Il mercato teme la bolla AI, ma il vero campanello d’allarme arriva da aziende come Intel e Qualcomm, che hanno registrato ricavi record ma hanno visto il loro prezzo crollare. I dati del terzo trimestre 2026 mostrano un aumento del 21% rispetto al periodo precedente, con ricavi netti consolidati che hanno raggiunto i $16,51 miliardi. Tuttavia, il mercato non ha accolto positivamente questi numeri, con un calo del 27% in una sola seduta. Questo fenomeno ha suscitato preoccupazioni, soprattutto in un contesto in cui i semiconduttori sono considerati un settore ciclico, con un ciclo di crescita e contrazione che si ripete nel tempo.
Un ciclo che si ripete: il rischio dei semiconduttori
I semiconduttori sono un settore ciclico, e il loro comportamento è spesso legato a fattori esterni come la domanda e l’offerta. Quando la domanda cresce, i produttori investono in capacità, ma costruire impianti richiede anni. Quando la nuova offerta arriva, la domanda potrebbe già essersi raffreddata, portando a un calo dei prezzi e dei margini. Questo ciclo si è ripetuto in passato, colpendo aziende specifiche come i produttori di memorie o i fornitori di processori per PC. Oggi, la bolla AI potrebbe essere solo l’inizio di un ciclo più ampio e interconnesso, che coinvolge non solo i produttori di chip, ma anche gli hyperscaler, le utility e i regolatori.
Intel e Qualcomm, due dei principali attori del settore, hanno mostrato un mix di ricavi positivi e incertezze future. Intel ha registrato ricavi netti consolidati di $16,51 miliardi, un aumento del 21% rispetto al terzo trimestre 2025. Tuttavia, la guidance per il quarto trimestre ha rivelato un calo delle aspettative, con ricavi previsti tra $15 e $16 miliardi, contro i $17,1 miliardi attesi. Qualcomm, invece, ha chiuso il quarto trimestre fiscale 2026 con ricavi Non GAAP di $10,44 miliardi, ma la guidance per il primo trimestre 2027 ha mostrato un mix di ricavi che si spostano verso il calcolo ad alte prestazioni per data center, un settore in crescita ma con un futuro incerto.
Un’alternativa a una fuga di massa
Non è necessariamente il segnale di una fuga da tutto, ma potrebbe essere un invito a guardare con più attenzione a quanto il proprio portafoglio sia esposto, anche indirettamente, a un’unica grande narrazione. La lezione dei cicli passati è che nessun settore cresce in linea retta. Comprendere dove ci si trova nel ciclo potrebbe essere più utile che inseguire l’ultimo rialzo o temere l’ultimo crollo. Il mercato non ha punito il presente, ma il futuro, e i segnali di allarme provengono da aziende come Intel e Qualcomm, che potrebbero indicare un cambiamento nella percezione del rischio.
Il ciclo dell’AI lega in un’unica catena gli hyperscaler che spendono in infrastrutture, i produttori di chip che forniscono la potenza di calcolo, le utility che devono garantire l’energia e i regolatori che autorizzano gli allacci. Se, come nel 2022, si assisterà a recuperi massicci non è possibile dirlo. Ciò che i numeri di Intel e Qualcomm sembrerebbero mettere in luce è che qualcosa potrebbe star cambiando nella percezione del rischio. La differenza oggi potrebbe essere strutturale: tutto segue la stessa logica ed è tutto interconnesso.
